黃金期貨淨多頭降至7月中旬以來最低水平

截止至11月26號CFTC期貨持倉數據顯示
黃金非商業期貨淨多頭降至7月中旬以來最低水平
多頭資金繼續撤離黃金市場，看空傾向則持續升溫

黃金非商業期貨空頭合約環比上升15.2 %，與11月初相比空頭合約增長84.6%
淨多頭佔未平倉合約比例降至6.73%，接近10年低點

當該指標達到極端水平時往往是趨勢反轉 ​​（強烈修正）的領先指標
今年7月初淨多頭佔未平倉合約比例一度降至3.84%
在隨後的兩個月裡金價反彈超過200美元最高觸及1434美元/盎司
當市場參與者幾乎一致性看空時最好採取逆向思維，而當前看空情緒已經趨於極限
我們對黃金可以樂觀一點

黃金近期看法

昨天黃金的下跌根據媒體所發布的訊息主因來自美國經濟復甦QE退場預期美金升值所致

經濟復甦起因來自於美國製造業ISM指數公布為57.3前期為56.4

不過如果是因為美國經濟好轉，那美股不應該是出現下跌

QE退場部分:

由於柏南克即將在明年一月下台，在這段期間聯準會還有12/17-12/18這一次利率決策會議

一個即將要下台的主席不會在這個時間點作出重大利率決策或QE縮減

應該會把決定權交給下任主席，自己安全下莊就好

再者從債券市場利率來看，也沒出現QE退場預期的走勢

這個可以從NOB長短債利差走勢來解釋(圖表為10年期公債與5年期公債利差)

今年4/30-5/1號與9/17-9/18號的FOMC利率決策會議

NOB利差都出現下跌(如圖中紅色圈圈)，表示市場預期聯準會QE退場機會很高

QE不會退場也不能退場

在金本位制度下，當一國產生貿易逆差(進口大於出口)時
為了要應付進口需求不得不增加貨幣發行量
造成該國貨幣對黃金兌換比例貶值
而貿易順差國貨幣進而升值
透過貨幣發行量與黃金兌換比例達到平衡

自從1971年美國廢止金本位制後
亞洲貿易順差國家反而增加貨幣供給量壓抑本國貨幣升值
以維持出口競爭力
把賺來的美元與新印的鈔票拿去購買美國公債
美國透過大量發行貨幣來維持貿易逆差的進口需求
整個全球經濟成長模式從生產與儲蓄轉變為借貸與消費的驅動方式
產生全世界貨幣一起貶值

美國目前信用負債約57兆美元，加上擔保負債總計負債約118兆美元
約全世界GDP(70兆美元)的兩倍

David Rosenberg：不要挑戰伯南克的通脹訴求

美國 經濟  文/ H.Lin 2013年09月11日15:16 來源：華爾街見聞

Gluskin Sheff首席經濟學家David Rosenberg：眼下大家都在爭論誰將成為下一任美聯儲主席，而伯南克留下的“業績”，不僅僅是他從5年前的金融災難中拯救了世界，還有可能包括接下來的滯脹，至少是輕度滯脹。想要在維持長期負實際短期利率的同時不產生金融失衡和過度通脹，即便是在實際經濟僅溫和增長的情況下，這也是不可能的。

債券的偉大牛市始於1981年，當時的通脹率和債券收益率均高達15%，並且市場預計其會進一步走高。而後來的事實證明，當時，市場低估了時任美聯儲主席的保羅•沃爾克抑制通脹的決心。

沃爾克花了4-5年時間才壓低了通脹。並且，直到20世紀80年代中期債券收益率跌破兩位數後，投資界才意識到美聯儲的目的：首先是遏制通脹，隨後是物價穩定。

毫無疑問，伯南克花了更長時間才消除通縮擔憂。但我相信，他最終能夠實現對更高通脹率的訴求。並且我認為長期利率將在未來走高。

除非你認為接下來會出現通縮或是經濟衰退，否則，我對經名義GDP增速調整後的債券負利率還能維持多久持懷疑態度。

實際上，這一債券收益率正常化進程始於三個月前，且仍在繼續。許多年後我們會發現，通脹率和國債收益率觸及1%這一低點時，也達到了一個長期轉折點，並且，這就像是三十年前15%通脹率和國債收益率水平時的一個鏡像。

儘管通縮仍在主導市場和全球主要央行的思維過程，但現實情況是，核心通脹率已經觸底。

那些看不到來自就業市場成本壓力的人，應該認真研究一下8月就業報告，特別是私營部門工資單，它跳升了0.6%，並且在過去三個月以6%的年率上升。

與此同時，隨著許多不利因素消退，美國經濟2014年可能會表現更好。正是在這一背景下，美聯儲可能會在9月18日會議上削減QE。

然而，美聯儲和其他央行不會去改變短期利率，因此未來多年其實際水平都將為負。金融壓制（financial repression）仍將作為議事日程，直到美聯儲得到它想要的——通脹預期達到2.5%。

對抗美聯儲的這一訴求將會是徒勞無功，就像上世紀80年代債券看空者們賭錯了方向一樣。對於一個直到幾年前仍在辯論物價穩定是否更接近1%通脹率而非2%的貨幣當局而言，這不僅僅是一個微妙的轉變政策，在2.5%通脹率下，未來10年的物價水平將上漲近30%。

如果政策致力於實現更高通脹率，那麼這將幫助削減美國龐大的實際債務水平。這絕不是物價穩定：對領退休金者和以固定收益投資為生的人​​而言，它是個壞消息；但對山姆大叔和其他債務人而言，它是個好消息。

收益率不會直線上揚，但整個畫面是，國債收益率已經觸底回升，我們已經處於長期熊市的初期。

所以如果你是一名債券發行人，那麼，進行再融資宜早不宜遲。而如果你是一名投資者，不要花太多時間討論是否應該開始對沖長期利率的不斷攀升，即便是央行繼續保持極低的短期利率。

台股短線止跌轉為震盪行情

台股經過上週五的上漲已經突破七月中以來的下降趨勢
短線上會在7900-8100的區間震盪，不容易大幅下跌
圖中藍色線部分是季線與月線扣抵位置
目前月線與季線都是往7700點往下扣抵
也就是在2週時間後，台股只要不跌破7700點
那月線與季線就會開始往上，有機會走出一波多頭行情

從期貨籌碼來看，十大的空單大幅減少，散戶多單也大幅減少
行情短線上呈現震盪盤整機會高

短線多空動能也轉多

現階段不必太過於悲觀，破底危機暫時解除
9/18號FOMC利率會議後，行情就會逐漸明朗
屆時再做方向分析
目前不必急著贖回可以再觀察看看
積極型想進場的可以試試，防守點為7700
我想既然台股止跌了，其他市場應該有機會跟著止跌反彈
給大家參考

QE與CPI

最近點撥率最高的問題就是"最近要買什麼?"
當然是買威力彩啊!買基金有辦法賺20億嗎?^^~
本周四就讓我來結束大家不斷燒錢的痛苦吧~~

來說點正經的
昨晚美國公布的CPI比預期來的高，6月份CPI較5月份增加0.5%
6月份CPI年增率為1.8%，CPI增幅原因來自於油價的上漲佔大部分
不過市場對此並無太大反應，可能大家還在期待今晚柏南克的談話

QE退場預期

QE退場預期全世界都已經知道，短線上這個消息不會再造成股匯債市進一步下跌
從台股期貨來看早盤有看到空單回補跡象，今天開低後短線跌勢已經來到滿足點
接下來會有一兩週止跌震盪時間，會不會有明顯反彈無法預測
至於是否進入空頭市場還有一些條件尚未滿足所以無法下定論，目前還不到全面悲觀程度
維持之前建議先做減碼，因為目前還看不到有上漲訊號出現

代表資金行情的M1B年增率從三月份6.03到四月份5.72，數據開始出現下滑
這M1B年增率在台股投資來說是很重要的指標，過去我們也多次分享
下圖是M1B年增率與加權指數走勢圖，看起來好像有時候會準有時候不太準